摘要
【資料圖】
厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業面臨天氣挑戰。根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經歷的“三重”拉尼娜宣告結束，預計厄爾尼諾7-9月份發生概率超過94%，并預計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。
厄爾尼諾（El Nio）現象是指每隔數年東南信風減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現異常的增溫現象。厄爾尼諾事件下的全球氣候預計偏暖。以環赤道太平洋地區預計將呈現“東澇西旱”現象。
厄爾尼諾現象對全球主要農產品造成哪些影響？（一）白糖：厄爾尼諾天氣或將導致東南亞甘蔗產量面臨干旱減產風險。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節，降水偏多利多巴西糖增產。（二）天然橡膠：東南亞地區迎來持續性的高溫及干旱天氣可能導致天然橡膠畝產的下降。回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發生的階段，其中有5次出現了上漲。剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，平均漲幅約5%左右。（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對玉米產量影響均有不同，厄爾尼諾對美國玉米產區影響程度超過對中國產區影響，但過程中或出現一定的預期差，會對單產形成調整驅動，進而推動盤面波動率增加。（四）大豆：當前正值美豆生長關鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發生年份三大主產國的單產，結合2016、2018、2021年美豆單產表現，厄爾尼諾現象中大豆單產增長概率更高。（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，降雨不足或導致棕油的減產。考慮到棕油生產的季節性特征，馬棕11月至次年2月為減產季，則今年的10月前后或棕油存在減產驅動的上行風險。（六）棉花：厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區干旱情況，利多美棉產量，通過破壞印度季風降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大。
風險提示：厄爾尼諾強度不及預期、自然災害風險、政策干預。
一、NOAA調高厄爾尼諾概率預測，全球種植業面臨天氣挑戰
（一） “三重”拉尼娜結束，厄爾尼諾超九成概率今夏來襲
厄爾尼諾現象與拉尼娜現象交替出現，二者互為反現象。根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經歷的“三重”拉尼娜宣告結束，“厄爾尼諾”歸來。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測到較弱厄爾尼諾現象。根據季節性平均Nio3.4指數值繼續上升預期，預計厄爾尼諾7-9月份發生概率超過94%，并預計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。
厄爾尼諾（El Nio）現象是指每隔數年東南信風減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現異常的增溫現象。東南太平洋與印度洋及印尼地區之間的反向氣壓振動稱為南方濤動現象，其氣壓場變化和厄爾尼諾的海水溫度場的變化具有密切的內在關系，合稱為厄爾尼諾-南方濤動。
厄爾尼諾事件劃分為弱、中等、強、超強4個強度等級。從歷史數據看，厄爾尼諾一般2-7年發生一次。1950年至今，全球共發生 23次厄爾尼諾事件，其中超強厄爾尼諾事件 3 次，分別發生于 1982-83 年、1997-98 年和 2014-16 年。NOAA報告中指出，23年11月-24年1月將有84%的可能性出現中等厄爾尼諾事件(Nio-3.4≥1.0℃)，約56%的可能性會出現強厄爾尼諾事件（Nio-3.4≥1.5℃），而厄爾尼諾事件因其他原因無法實現的可能性僅小于5%。
（二） 全球氣候影響：全球預計偏暖，環赤道太平洋地區“東澇西旱”
厄爾尼諾事件下的全球氣候預計偏暖。以環赤道太平洋地區預計將呈現“東澇西旱”現象。從降雨預測來看, 厄爾尼諾會造成東南亞、澳大利亞、印度干旱、巴西(北部少雨,中南部降雨過多)、美國（北部少雨、南部降雨過多）、中國(北方少雨、南部多雨)。從氣候影響來看，厄爾尼諾在冬季將導致中國東南地區、美國南部、印度、東南亞、澳大利亞南部和巴西南部氣溫偏高，東南亞和非洲南部干旱高溫。夏季則會導致印度、東南亞、澳大利亞和中美洲干旱，巴西中南部高溫。
厄爾尼諾通過大氣環流變化而對我國氣候產生一定影響，增加當年暖冬的可能性。厄爾尼諾易導致長江中下游地區形成多雨以致洪澇頻發，而黃河和華北地區少雨并形成干旱。同時，厄爾尼諾出現在夏季可能導致東北地區氣溫偏低，形成低溫冷害。
（三） 厄爾尼諾極端天氣增加全球農作物供給不確定性
極端天氣對農業生產帶來沖擊，導致價格劇烈波動。玉米、大豆、白糖、棉花、小麥、橡膠等農作物可能都受厄爾尼諾影響，全球農作物生產風險上升，沖擊農產品價格。
亞洲熱帶作物或受干旱影響，美洲糧食作物影響或偏小。基于IRI的厄爾尼諾模型，結合全球主要農作物生長區域、時間、以及可能出現降水情況來看。厄爾尼諾現象發生時，位于北半球的亞洲國家作物生長期面臨干旱的概率較高，因而抑制印度及泰國食糖、以及印尼和馬來棕油產出；而熱帶太平洋東部區域的北美國家冬、春季多處于多雨氣候，且與作物種植區域、以及生長期重合度較低，對產量影響偏小。位于南美洲的巴西南部以及阿根廷將潮濕多雨，因此有利于大豆、玉米豐產，但多雨或引發洪澇而擾動作物收獲。
二、厄爾尼諾對白糖的影響
厄爾尼諾對白糖的影響需要結合區域、發生時間以及對應甘蔗額的生長環節而定，重點關注東南亞和巴西地區。
（一） 巴西
中南部為巴西食糖主要產區，對巴西和全球食糖供給影響較大。根據巴西甘蔗協會數據，從產成品角度來看，13/14榨季以來，巴西中南部常年貢獻巴西90%以上的糖產量；從糖料作物種植面積來看，受益于單產高于東北部產區，巴西中南部種植面積亦是東北部甘蔗種植面積的7倍以上。因此，分析厄爾尼諾現象對巴西的影響將更大聚焦于其對巴西中南部的影響。
中南部恰逢甘蔗收獲季節，降水偏多利多糖價。甘蔗生長期分為萌芽期、成苗期、分蘗期、伸長期和成熟期，不同時間點對于光、熱、水等氣候資源的需求不同。當前巴西中南部甘蔗逐步成熟，進入了收獲壓榨的時間段。如下圖所示，在這一階段，偏多的降水會影響甘蔗的糖分積累，同時亦可能會對巴西糖廠的開工造成負面影響，從而拖慢整個榨季進度。而對于產量占比較小的巴西東北部來講，此時正處于分蘗期和伸長期，偏低的降水會影響分蘗數，從而對東北部單產產生負面影響。綜上，我們認為厄爾尼諾現象會23/24榨季巴西糖的產量產生負面影響，從而利多巴西糖價。
（二） 泰國和印度
泰國和印度適逢分蘗期和伸長期，厄爾尼諾天氣或將導致東南亞甘蔗產量面臨干旱風險。具體來看，印度的甘蔗主產區主要分布在北方邦、馬邦和卡納達卡邦，三者種植面積合計約占印度甘蔗種植面積的四分之三左右。隨著厄爾尼諾現象的發酵，上述區域的降水亦將收到負面影響，屆時偏低的降水將會對甘蔗的生長造成負面影響，從而影響印度23/24榨季整體的食糖產量。疊加印度E20計劃和整體偏低的庫存消費比，我們預計印度23/24榨季可供出口的食糖數量將會偏低，后續隨著厄爾尼諾現象的逐步落地，屆時亦將帶來一些天氣的炒作機會。而對于泰國而言，7月之后亦是甘蔗的分蘗期和伸長期，整體需水量較大，若是厄爾尼諾現象持續發酵，導致泰國地區降水不足，亦將對23/24榨季的食糖產量產生負面影響。
（三） 歷年厄爾尼諾現象回顧
從歷史回顧來看，史上共經歷了19次厄爾尼諾事件，對于糖市的影響并不完全相同，我們選取一些高強度的厄爾尼諾現象來作參考：
1）97/98榨季：以97/98榨季的高強度厄爾尼諾事件為例，巴西中南部同比減產-2.3%，但是東北部地區增產10%，巴西整體小幅增產，而印度和泰國則受到干旱影響較為嚴重，印度連續兩年減產，產量不足1500萬噸，而泰國當年產量為400萬噸出頭。
2）09/10榨季：09/10榨季的厄爾尼諾事件發生在巴西榨季，偏多的降水影響了糖分的積累，導致產量下降，此后兩年產量均受到負面影響；而對于東南亞甘蔗產區來說，干旱亦導致甘蔗單產下降嚴重；
3)15/16榨季：在15/16榨季厄爾尼諾事件期間，巴西東北部地區的干旱少雨有利于甘蔗壓榨，東北部增產，而中南部地區降水整體正常，并沒有影響出糖率，巴西甘蔗整體增產；而印度和泰國受高溫影響，甘蔗宿根大批死亡，連續兩年持續減產；
因此，回顧歷史，我們可以看到，厄爾尼諾現象對于東南亞產區的影響大于巴西，整體對產量有負面影響，利多糖價。但是由于巴西產量占比較大，且糖價的變動還會受到糖醇比等因素影響，因此，天氣對于糖價利多作用整體可能有限，且需要具體結合厄爾尼諾發生的時間段來定。
三、厄爾尼諾對天然橡膠的影響
根據ANPRC的數據，2022年全球天然橡膠產量1453萬噸，其中泰國、印度尼西亞和越南為前三大主產國，分別占比32.72%、21.58%和8.89%，合計占比近65%。所以可以說東南亞是全球天然橡膠的主產區。厄爾尼諾事件發生時，通常會給東南亞地區帶來持續性的高溫及干旱天氣。天然橡膠來源于三葉橡膠樹，而橡膠樹的膠乳60~70%是水，干旱少雨會使得橡膠水吸入水分不足，進而導致產出的膠乳量減少。所以直觀來說，厄爾尼諾會帶來天然橡膠畝產的減產，最終影響整體產量。所以我們首先對比了三大主產國過去20年間的年降水量與橡膠年產量。
根據對比，我們可以發現厄爾尼諾現象發生強度在中等及以上的年份（2009年、2015年、2019年）確實帶去了于明顯減少的降雨量（紅色柱狀所示）。但是對于天然橡膠產量來說，厄爾尼諾對各國的影響卻不一樣：印度尼西亞在這3年均有減產表現，泰國僅在2019年減產，而越南則不受影響。我們認為產生這種差異的主要原因在于以下兩點：1）各國所處的地理位置不同，所以受到厄爾尼諾的影響也不同；2）橡膠產出量并不完全取決于降水量。與可割膠面積、畝產、以及膠農的割膠積極性也有很大的關系。所以我們又對比了三國的可割膠面積及畝產，最后發現僅有厄爾尼諾現象對于印度尼西亞的畝產影響最為明顯。
天然橡膠種植在過去的時間里一直處于蓬勃發展的狀態。自1983年以來，全球天然橡膠產量幾乎每年都在同比穩步增長。而當我們把產量同比增速與厄爾尼諾指數進行對比的時候，我們發現在過去的40年里，全球僅出現過4次減產，分別為1991年、2009年、2015年和2020年，而其中前三個年份均為中等強度及以上厄爾尼諾發生的年份。對于與2015年同樣發生超強厄爾尼諾現象的1997年來說，盡管全球范圍內并未出現減產，但產量同比增速也有明顯下滑。所以我們認為，在全球產量整體維持增長勢頭的情況下，當出現中等強度及以上厄爾尼諾現象的時候，天然橡膠減產的概率較大。
對于今年來說，根據CPC的動態模型來看，ONI指數有概率在9月份就超過1.5，即達到強厄爾尼諾現象。根據我們對過去的回顧，結合當前了解到的最大主產國泰國的割膠意愿并不高的的情形，我們認為今年暫不排除出現減產的可能性。不過隨著近年來科特迪瓦天然橡膠產業的迅速崛起，在該國不受厄爾尼諾影響的背景下，今年減產的可能性較小。
對于厄爾尼諾對于天然橡膠期貨價格的影響，我們回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發生的階段，其中有5次出現了上漲，分別是2002.06-2003.02、2006.09-2007.01、2009.07-2010.03、2014.10-2016.04以及2018.09-2019.06，平均漲幅超20%。不過如果剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，整體漲幅僅有5%左右。所以總體來說，影響盤面的因素眾多，厄爾尼諾對天然橡膠期貨價格走勢的影響相對較弱。
四、厄爾尼諾對玉米及谷物影響
（一） 厄爾尼諾氣候事件及其影響回顧
綜合厄爾尼諾的影響范圍和玉米等谷物的產區分布情況，厄爾尼諾對玉米等谷物的產量影響預計主要是美國玉米，中國玉米，以及澳大利亞的小麥，大麥，高粱等。
上表展示了自1997/1998年以來歷次厄爾尼諾的規模以及對相關作物的單產影響以及對23/24年單產情況預測。過去7次厄爾尼諾現象里，中國僅有3年出現玉米產量下滑，并且主要是在厄爾尼諾規模等級顯著1997/98、2014/15年，以及指數略高的2009/2010年，其他厄爾尼諾年份玉米單產則呈現不同程度的增產趨勢；大豆單產則僅有2年出現下滑，其余年份持平或增產。
美國玉米單產僅在2002/2003年出現一定減產，其余年份持平或增產，大豆單產下滑僅出現2次，其余均為不同程度的增產。表觀看是大概率有利于美玉米和美豆的單產提升的，實際每次厄爾尼諾的發生時點和影響都不相同，今年的潛在影響需具體分析。
澳大利亞的農作物受厄爾尼諾影響總體顯著，小麥，大麥，菜籽這些作物產量相對集中于東部和南部，一般于5-6月份播種，10-12月收獲，7-9月份關鍵生長期的干旱高溫對單產和整體產量傷害顯著。2002/2003和2006/2007兩次厄爾尼諾對小麥，大麥，菜籽的單產折損幅度超過了50%，而高粱3-6月份逐步完成收獲，單產損失幅度較小。
（二） 本次厄爾尼諾對玉米等谷物的潛在影響
國家氣候中心專家表示，此次厄爾尼諾至少將持續8至10個月，對我國冬季氣候和夏季降水有顯著影響。一方面，厄爾尼諾的發展將會導致夏季我國南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現南澇北旱的形勢；另一方面，厄爾尼諾將會導致冬季偏暖，甚至出現暖冬。
降水方面，預測今年夏季降水呈南北兩條多雨帶，黑龍江東部、浙江南部、福建、江西南部、廣東、廣西東部、海南、云南中西部等地降水偏多2~5成。此次厄爾尼諾事件還要關注我國北方等地可能因此帶來的干旱現象。2009年6月至2010年4月發生的厄爾尼諾事件，內蒙古東部、吉林西部和遼寧西部等地遭受嚴重氣象干旱；西南地區則從2009年秋季開始出現了秋冬春連旱的情況。本次厄爾尼諾事件同樣于6月形成，不斷發展預計于冬季達到峰值，與2009/2010年的厄爾尼諾事件存在一定的相似性。氣溫方面，除黑龍江中部和北部氣溫較常年同期偏低0.5~1℃外，全國大部地區氣溫接近常年同期到偏高0.5℃以上，其中河南南部、安徽西部、江西西北部、湖南北部、湖北、重慶大部、四川東部、陜西南部、甘肅西部、新疆大部等地偏高1~2℃，上述地區高溫（日最高氣溫≥35℃）日數較常年同期偏多，可能出現階段性高溫熱浪。
根據Refinitiv數據顯示目前黑龍江，吉林，內蒙4月中旬至今的累積降水略低于正常水平，目前對6月后半月的降水預測依然整體偏低，局部呈現一定的干旱情況。未來2周氣溫整體略偏高，目前當地玉米處于5-7葉期，關注后期降水量能否改善。
美國的玉米產量約占全球的30%。美國玉米播種通常為4月初至6月初，收獲時節為9月中旬至11月，主產區緯度偏高。從歷史數據看厄爾尼諾年份單產下滑的情況并不多，而是出現不規律的增產情況。一般而言如果厄爾尼諾發生的干旱區域未觸及核心產區，或者峰值期非玉米的關鍵生長期，不易對單產造成顯著影響。
將最近7次厄爾尼諾按照對美玉米單產的影響級別分為3類，第一類是顯著減產，第二類單產同比變化不大(0-1%)，第三類單產顯著提升(大于2%)。第一類：2002/06-2003/02年的厄爾尼諾事件，美國玉米大豆單產同比下滑6%和4%。CBOT玉米主力合約從5月開始到9月份上漲了39%，然后逐漸回落到2003年2月，累積漲幅共11%。第二類：1997/1998，2006/2007以及2018/2019兩次厄爾尼諾事件中美玉米單產同比基本持平，但是期間玉米期價最大上漲幅度達到約14%，60%和22%。第三類：對于美玉米單產顯著提升的分別是2004/2005年,2009/2010年和2014/015年三次厄爾尼諾事件，在此期間美玉米期價最大跌幅達到13%，15%和16%（備注：這些階段價格波動不完全來源于天氣因素）
根據最新的美國天氣模型顯示，本次厄爾尼諾事件發展過程對美玉米單產并不友好，6月上旬中西部產區顯著干旱，6月下旬到9月份的干旱前景顯示中西部產區干旱逐漸得的緩解，但是主產區愛荷華州，伊利諾伊州，印第安納州，俄亥俄州旱情僵持甚至惡化，不利于玉米生長發育，玉米優良率和單產有下調壓力。根據目前的收獲面積預期，單產每下調1蒲式耳，總產量將減少約210萬噸；美國玉米供需能否順利走向寬松？今年厄爾尼諾事件是否走出和2002/2003年相似的影響力？需密切關注未來天氣市帶來的市場波動。
澳大利亞的農作物特別是小麥，大麥，菜籽單產受厄爾尼諾事件影響顯著。厄爾尼諾發展期，澳大利亞東南部降水異常偏少。而且今年厄爾尼諾的發展期到峰值是從6月份到12月左右，正逢小麥，大麥，菜籽生長關鍵期，持續性高溫干旱對單產極其不利。目前美國農業部已經將澳大利亞23/24年的小麥，大麥，高粱，菜籽單產預期放到同比-23%，-27%，-16%和-34%的水平。總產量規模預期為小麥-1000萬噸至2900萬噸，大麥-410萬噸至1000萬噸，高粱-70萬噸至180萬噸，菜籽-340萬噸至490萬噸。考慮到澳大利亞谷物單產曾在厄爾尼諾事件中同比降幅超過50%以上，未來天氣形勢和當地農作物的表現仍會影響對產量前景的預估，如果形勢不利，將導致可出口量同比將進一步下調，進口澳達利亞農產品國家將不得不轉向其他產地。
總結，歷次厄爾尼諾事件對農作物的產量影響均有不同，實際發生的時間，實際影響的范圍等因素對美國，澳大利亞，中國等國家的農作物影響不一而同，趨勢性中也存在差異性，而且今年的厄爾尼諾發展初期在美國玉米黃金帶北部和中國東北地區的一些干旱少雨問題值得持續關注評估，過程中可能出現一定的預期差，會對單產形成調整驅動，進而推動盤面波動率增加。
五、厄爾尼諾對大豆的影響
（一） 全球大豆分布
全球前四大主產國是巴西、美國、阿根廷、中國。其中僅中國是非轉基因大豆，其他三個國家都是轉基因大豆，是CBOT盤面定價。按照USDA最新預估，23/24年度全球大豆產量4.1億噸，其中美國1.22億噸，占比29.9%；巴西1.63億噸，占比%39.7%；阿根廷4800萬噸，占比11.7%；中國2050萬噸，占比5%。
美國大豆產區主要分布在中西部大平原。其中前三大主產區為愛荷華（14%）、伊利諾伊（13%）、明尼蘇達（9%）。
巴西大豆主產區主要集中在中西部和南部。其中馬托格羅索（+26%）、帕拉納（14%）、南里奧格蘭德（14%）。
阿根廷大豆主要分布在中部，其中布宜諾斯艾利斯（31%）、科爾多瓦（28%）、圣達菲（19%）。
中國大豆主要分布在東北、華中。其中黑龍江（42%）、內蒙古（11%）、安徽（7%）。
（二） 當前旱情及生長優良率
美國農業部發布最新的作物進展報告顯示，截至6月13日，美國大豆約51%處于干旱D1+，其中D2+及以上級別16%；D3+及以上級別6%；D4+及以上級別3%。分州看，堪薩斯、內布達拉斯、明尼蘇達D3+占比較高。屬于干旱相對嚴重的州。這三個州大豆產量占全美的18%。從生長優良率看，當前大豆生長面臨較大壓力。截至6月截至2023年6月12日，美豆生長優良率59%，上周62%，去年同期58%，五年同期均值62.6%。通常美豆生長優良率趨勢趨勢下行，當前正值作物生長初期，偏低的優良率暗示后續單產下行風險較高。
（三） 當前氣候發展及后續影響
厄爾尼諾事件通常會導致南美洲南部、美國南部、非洲之角和中亞部分地區的降雨量增加；相反，這一現象也會在澳大利亞、印度尼西亞和南亞部分地區造成嚴重干旱。
當前正值美豆生長關鍵期，我們重點分析對美豆的可能影響。我們搜集厄爾尼諾發生年份三大主產國的單產，發現同比變化規律不一。考慮到美豆種子技術迭代帶來的性能提升，2014年以后種子單產水平明顯高于以往。我們認為2016、2018、2021年美豆單產表現更值得借鑒，即同比增長概率更高。
六、厄爾尼諾對棕櫚油的影響
在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，而棕櫚樹的生長對水分要求較高，干旱將會導致棕油的減產。根據數據統計顯示，當月棕油產量受10個月（左右）前的降水量影響較大，這意味著若今年3、4季度降水偏少將會導致2024年2、3季度棕油產量同比減少。從歷史經驗看，2009年發生的厄爾尼諾導致2010年馬棕產量同比減少3.25%，2015年發生的厄爾尼諾導致2016年馬棕產量同比減少13.23%。
從馬來和印尼降水量看，2023年以來馬來累計降水量略低于正常水平，而印尼今年以來的累計降水量處于正常水平。根據數據統計，馬來4、5月份降水偏少，其中4月馬來平均降水量較10年同期均值減少38%，5月馬來平均降水量較10年同期均值減少20.3%。若后期馬來降水持續偏少，則需警惕明年2、3季度棕油的減產問題。另外，從降水量和棕油產量的關系看，因2022年7月至12月馬來降水豐沛，預計今年6-10月馬棕將季節性增產。若2023年6月至12月降水偏少，則2024年2、3季度馬棕產量同比減少的概率較大。此外，考慮到棕油生產的季節性特征，馬棕11月至次年2月為減產季，則今年的10月前后或棕油存在減產驅動的上行風險。
七、厄爾尼諾對棉花的影響
主要關注厄爾尼諾對印度、中國、美國等棉區的影響。全球棉花種植按區域分為北半球、南半球。南半球主產國為巴西和澳大利亞，目前棉花處于采摘階段，產量基本確定，三季度天氣對其影響有限。北半球的棉花剛剛播種完畢，處于關鍵的生長期，因此，三季度的天氣情況對其長勢有較大影響，需關注。北半球的棉花主產國有印度、中國和美國。
厄爾尼諾有助于提高美國棉區降雨量，提高美棉產量。
美國棉花種植主要分布在東南部、中南部、西南部和西部四塊地區，其中西南部以德克薩斯州為主產區。厄爾尼諾通常會導致美國西部和南部降雨量增多，適當的降雨有助于改善棉區干旱情況，或有助于提升棉花產量，但降雨異常也可能導致洪澇災害的發生。
22/23年度，美國德克薩斯州遭遇嚴重干旱，雖然當年年度美棉種植面積同比增長，但棄耕率高至47%，使得美棉產量同比減少66萬噸至315萬噸。今年美國棉區干旱指數同比大幅下降，截至6月6日，美棉主產區的干旱程度和覆蓋率指數74，同比低90，德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數為99，同比低189。由于天氣改善，USDA 6月報預計23/24年度美棉棄耕率降至16%，雖然面積同比下降，但產量預計同比增加44萬噸至359萬噸。
總體來看，厄爾尼諾對美國棉花產量預計不會產生利空影響，反而降低干旱發生的概率，有助于棉花產量的提升。
厄爾尼諾將增加中國長江流域降水量但因面積占比小影響有限，新疆關注是否有高溫情況
不同地區受到的影響不同，厄爾尼諾會導致我國南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現南澇北旱的情形。上世紀我國長江流域發生的3次特大洪澇災害均發生厄爾尼諾的衰減期。厄爾尼諾容易造成長江流域降水增多，但由于長江流域棉花占比較小，實際影響較小，我國主要的棉花種植地區為新疆，面積占比達80%以上，重點還需關注新疆的氣候影響。
1951年以來全球發生過二十多次厄爾尼諾事件，其中1982–1983年, 1997–1998年和 2014–2016年的級別最強。通過歷史回溯發現，1997年、1982年和2015年，新疆地區棉花單產不僅未下降反而有所提高，從數據中并未看到厄爾尼諾對新疆棉花單產造成實際不利影響。
但也需注意的是，厄爾尼諾易造成溫度提升，7-8月份是棉花生長關鍵期，若出現35度以上的十幾天的持續高溫，或導致單產下降，因此需關注這一階段新疆的溫度情況。
厄爾尼諾或造成印度干旱從而降低棉花單產
印度的農作物的生長很大程度依賴季風降雨，往年西南季風一般在6月1日到達，今年延后了一周左右，厄爾尼諾或導致印度季風降雨量減少，從而影響棉花單產。
總體來看，厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區干旱情況，利多美棉產量，通過破壞印度季風降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大
八、總結展望
厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業面臨天氣挑戰。根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經歷的“三重”拉尼娜宣告結束，預計厄爾尼諾7-9月份發生概率超過94%，并預計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。
厄爾尼諾對農業品種影響如下；
（一）白糖：厄爾尼諾天氣或將導致東南亞甘蔗產量面臨干旱減產風險。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節，降水偏多利多巴西糖增產。
（二）天然橡膠：東南亞地區迎來持續性的高溫及干旱天氣可能導致天然橡膠畝產的下降。回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發生的階段，其中有5次出現了上漲。剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，平均漲幅約5%左右。
（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對玉米產量影響均有不同，厄爾尼諾對美國玉米產區影響程度超過對中國產區影響，但過程中或出現一定的預期差，會對單產形成調整驅動，進而推動盤面波動率增加。
（四）大豆：當前正值美豆生長關鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發生年份三大主產國的單產，結合2016、2018、2021年美豆單產表現，厄爾尼諾現象中大豆單產增長概率更高。
（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，降雨不足或導致棕油的減產。考慮到棕油生產的季節性特征，馬棕11月至次年2月為減產季，則今年的10月前后或棕油存在減產驅動的上行風險。
（六）棉花：厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區干旱情況，利多美棉產量，通過破壞印度季風降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大。
風險提示：厄爾尼諾強度不及預期、自然災害風險、政策干預。
（文章來源：中信期貨）