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電力｜居民用電需求回升，11月用電回落至0.4%
散點疫情頻發(fā)導(dǎo)致11月用電同比增速回落至0.4%，受疫情管制政策調(diào)整導(dǎo)致工業(yè)活動減弱的影響，12月用電同比增速或在-9.2~-10.0%區(qū)間內(nèi)，下調(diào)全年用電需求增速預(yù)測為3.4%（前值預(yù)測為4.0%）。從11月數(shù)據(jù)看，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整使得風(fēng)光裝機呈現(xiàn)雙位數(shù)增速，來水偏枯導(dǎo)致水電利用小時有所下滑。
▍11月用電需求增速回落，單月全社會用電量增速回落至0.4%。
M1-M11，全社會用電量78,588億kWh，同比增長3.5%，11月國內(nèi)用電同比增速下降使得1~11月累計增速較1~10月增速小幅回落0.3個百分點；11月單月用電量6,828億kWh，同比上升0.4%，增速較單10月用電增速2.2%下滑1.8個百分點。受天氣明顯轉(zhuǎn)冷的影響，11月居民用電同比上升，對11月國內(nèi)用電需求恢復(fù)起到促進作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，沿海地區(qū)11月單月增速高于全國水平，后續(xù)復(fù)蘇前景仍需要觀察。
▍1~11月電源投資增速為28.3%。
11月末，國內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽能(行情000591,診股)裝機13.1/3.7/0.6/3.5/2.3億千瓦，同比增長2.3%/6.8%/4.3%/15.0%/18.2%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，火電/核電/光伏投資同比分別增長38.3%/23.7%/290.1%至 736/ 633/ 2,000億元，水電/風(fēng)電同比下滑15.4%/23.8%至718/1,511億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為13.0%/13.3%/9.6%/27.3%/36.2%，1~11月風(fēng)電投資額下滑主要因風(fēng)電單位成本下降所致，導(dǎo)致風(fēng)電裝機和投資數(shù)據(jù)趨勢出現(xiàn)背離。
▍水電利用小時有所下滑，風(fēng)電利用小時同比回落。
1~11月全國發(fā)電設(shè)備利用小時3,375小時，同比下降3.1%；其中火電/水電/核電/風(fēng)電同比下滑1.0%/6.2%/2.8%/1.1%至 3,978/ 3,217/ 6,900/ 2,008小時，太陽能同比增長5.5%至1,260小時。11月單月，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時292小時，同比下降3.6%。其中水電215小時，同比下降19.5%；火電359小時，同比上升1.4%；核電674小時，同比上升6.8%；風(fēng)電205小時，同比下滑6.8%；太陽能97小時，同比下滑9.3%。
▍12月用電需求增速環(huán)比回升，下調(diào)全年需求3.4%。
12月國內(nèi)天氣寒冷，考慮疫情管控政策調(diào)整導(dǎo)致工業(yè)活動減弱的影響，我們預(yù)計12月用電同比增速或在-9.2~-10.0%區(qū)間內(nèi)。綜合來看，結(jié)合1~11月實際需求以及用電需求前景判斷，我們下調(diào)全年用電需求增速預(yù)測為3.4%（前值預(yù)測為4.0%）。
▍風(fēng)險因素：
用電量增速超預(yù)期下滑；來水不及預(yù)期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價上行與收益率不及預(yù)期。
▍投資策略：
對項目回報影響巨大的組件成本端正步入降價周期，預(yù)計將有效帶動集中式光伏釋放成長彈性，帶動綠電高速高質(zhì)增長。投資建議選擇具有估值安全邊際且風(fēng)光成長潛力充沛的火電轉(zhuǎn)型標的，成長重新駛?cè)肟燔嚨赖凝堫^綠電運營商、以及配套綠電大規(guī)模發(fā)展的抽蓄蓄能、功率預(yù)測等標的。