摘要

(資料圖片僅供參考)

鄭糖自從6 月美聯儲加息以來一直處于頹勢，在其調整至5500區間后，盤面尋底的過程持續了兩個月之久。其間盤面一度跌破5450的大關，但是國慶假期原糖的躥高解鄭糖于水火之中，讓糖終止了頹勢，而后糖又跟隨原糖偏弱震蕩了近一個月時間，終于在上周突破關鍵壓力位一直到目前接近5800的局面。那么糖后期怎么看？

圖1 紐糖與鄭糖走勢

數據來源：湯森路透

一

陳糖去庫尚可

當前階段處于新糖上市的前夕，新糖僅有北方甜菜糖生產逐步上量，南方甘蔗糖廠開榨尚未進行，所以正處于新黃不接的階段。近期由于接近春節備貨旺季，部分貿易商和下游廠商提前開始了小部分的備貨動作，尤其以價格較低的陳糖最為實惠。制糖集團的陳糖在近期陸續清庫，銷售維持較高的水平，但終端產品的需求較為清淡。所以陳塘去庫速度目前較為可觀，這給予近期鄭糖修復的動能。

圖2 國內食糖供給結構(萬噸)(元/噸)

數據來源：中糧期貨研究院，Ifind

二

原糖沖高的帶動

原糖在近期表現較為強勢。在10月31日巴西選舉出結果的第二天，原糖就扭轉頹勢實現觸底反彈，主要原因在于巴西選舉結果和印度出口政策的短期提振。而紐糖不漲不要緊，一漲就會觸發一些基本面的變化。如印度本地糖廠由于國際糖價的攀升而提高本地食糖價格，這致使印度出口平價由之前的19美分提升至20.5美分左右。再比如印度糖廠毀約使部分空方回補持倉，這些印度都使紐糖的上漲高度超過市場預期。

但是助推紐糖繼續向上的動力較為缺乏。往后期看，印度、泰國亦或是下榨季的巴西豐產預期依舊是較強的，全球食糖供需將在印度和泰國大幅度上量后得到緩解，再此之前紐糖將圍繞印度出口成本運行。后期需關注北半球的定產數據和需求情況，其次巴西新的能源政策也會主導原糖的走勢。

圖3 我國進口糖量 (萬噸)

數據來源：海關總署， 中糧期貨研究院

三

當前盤面博弈套保壓力位

鄭糖除了以上基本面和外盤上漲情緒的帶動之外，在政策面上也是踩對了節奏。近期，疫情防控20條的公布也給鄭糖盤面補了一針強心劑。在新冠疫情防控更加精準科學的前提下，國內消費恢復的預期也越來越強。糖本身有一定的可選消費品屬性，上榨季消費偏弱拖累了盤面，但新榨季在宏觀消費預期改善的前提下，鄭糖將更具韌性。

以上在基本面邊際改善、外盤強勢帶動和最后政策面支持的三大節奏都踩對的前提下，鄭糖突破了難以逾越的5650壓力位，實現破位上漲，當前盤面已經小幅超過國產糖生產成本，糖廠有了一定的套保激勵，畢竟去年11月踩踏式套保的場面還歷歷在目，糖廠本榨季的套保工作也會較為保守。當前盤面也逐步轉向博弈短期的套保壓力位，故鄭糖繼續上漲的突破5800阻力也較大。后期預期盤面還會跟隨原糖運行，在國產糖生產成本和糖廠套保心理價位之間進行波動，靜待新糖上市。

（文章來源：中糧期貨）