【資料圖】

核心觀點(diǎn)：中性偏空 海外電解鋁復(fù)產(chǎn)較少，國(guó)內(nèi)南方電解鋁企業(yè)停產(chǎn)規(guī)模較大，內(nèi)外雙弱燒堿價(jià)格大幅下滑，侵蝕綜合利潤(rùn)的同時(shí)一定程度上支撐PVC價(jià)格。PVC自身開工及庫(kù)存依然處于高位，下游需求并未恢復(fù)。被動(dòng)支撐的價(jià)格，依賴燒堿的表現(xiàn)。策略上：1)空V2309可等待燒堿價(jià)格企穩(wěn)回升。2)套利5-9正套低位進(jìn)場(chǎng)。

燒堿對(duì)PVC影響：中性偏多 燒堿價(jià)格下滑。山東32%液堿降38報(bào)822元/噸，噸利445元。東南亞CFR降90報(bào)470美元/噸。東北亞FOB降65報(bào)405美元/噸。海外電解鋁未復(fù)產(chǎn)，出口價(jià)格及訂單減少。電解鋁限電加碼，氧化鋁對(duì)燒堿需求未恢復(fù)，燒堿庫(kù)存壓力較大價(jià)格走弱。3月燒堿計(jì)劃?rùn)z修增加。

原料支撐：中性 1)烏海電石報(bào)3400元/噸，持穩(wěn)；2)蘭炭中料報(bào)1300元/噸，持平上周；3)乙烯報(bào)961美元/噸，VCM CFR遠(yuǎn)東降21報(bào)748美元/噸。

供給：偏空 開工微增。整體開工負(fù)荷率79.94%，環(huán)比提升0.28個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開工負(fù)荷率79.19%，環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開工負(fù)荷率82.51%，環(huán)比提升1.25個(gè)百分點(diǎn)。存量負(fù)荷增加、檢修損失微增，湖北宜化為新增計(jì)劃?rùn)z修。

需求：偏空 1)下游制品開工回升超5成，但后續(xù)訂單有所減少。2)出口：待交付量下滑，出口走弱，地板海外訂單較差。3)周度社庫(kù)、廠庫(kù)微增，庫(kù)存拐點(diǎn)還未到來(lái)。

利潤(rùn)：中性綜合利潤(rùn)虧損。電石一體化噸利-396元，山東外購(gòu)電石法噸利-735元；華北乙烯法利潤(rùn)升至897元/噸。燒堿持續(xù)走弱，西北綜合利潤(rùn)降至-316元，華北綜合利潤(rùn)降至-379元/噸；雙噸價(jià)差降至2650元。PVC產(chǎn)業(yè)鏈中蘭炭、電石虧損，PVC端虧損收窄，燒堿利潤(rùn)繼續(xù)下滑，綜合利潤(rùn)華北、西北虧損走擴(kuò)。

宏觀：中性 1)國(guó)內(nèi)：政府工作報(bào)告GDP增速5%、赤字率3%、專項(xiàng)債3.8萬(wàn)億(低于去年實(shí)際值)。貨幣供應(yīng)與名義增速匹配(或?qū)⑾鄬?duì)克制)。1-2月出口同比降6.8%，表現(xiàn)較弱。關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)。2)美非農(nóng)較好，CPI略超預(yù)期，PMI亦表現(xiàn)強(qiáng)勁。鮑威爾稱加快加息，利率最終水平可能高于預(yù)期。加息50bp概率升至70.5。

（文章來(lái)源：天風(fēng)期貨）