春節以來，3、4月份不銹鋼市場沒有出現以往的旺季行情，期貨、現貨首先經歷了一路下跌，期貨上更是有3000點的跌幅，最終盤面在14300附近止跌反彈，現如今盤面反彈1200點以后，漲勢能否持續？筆者就產業內關注的幾個問題進行梳理，以供廣大投資者參考。
一、產業鏈負利潤傳導，上游鐵廠大面積減產
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不銹鋼的主要原料有兩個，即鎳鐵和鉻鐵。鎳鐵方面，由于不銹鋼生產利潤虧損，整個不銹鋼產業鏈利潤受到擠壓，鎳鐵需求下降，加上印尼鎳鐵向國內回流量較多，國內可流通鎳鐵資源偏寬松。與此同時，國內鎳鐵生產線虧損，多數鐵廠減產力度增加。4月中旬隨不銹鋼行情回暖，鎳鐵價格出現反轉，鎳鐵主流成交價已回升至1080元/鎳，漲幅4.63%。
鉻鐵方面，青山集團4月高碳鉻鐵招標價8795元/50基噸，較上月跌600元。受鋼招低于預期影響，鉻市整體偏悲觀，市場零售報價跟隨鋼招下跌。北方主產區尚有微薄利潤，南方產區電費較高，疊加高礦價，生產利潤已進入虧損，工廠大面積停產或減產。4月不銹鋼廠對鉻鐵的常量需求仍在，預計5月鋼招大概率持平，內蒙零售價格已穩定在8500元/50基噸附近。
由于鎳鐵、鉻鐵價格止跌，不銹鋼綜合成本支撐增強，期現價格上漲鋼廠利潤有所修復，產業鏈利潤轉正，市場預期目前偏樂觀。
二、不銹鋼高庫存狀態持續，弱需求與寬供應的矛盾仍在
截至2023年4月13日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存118.56萬噸，周環比下降4.79%。其中冷軋不銹鋼庫存總量66.43萬噸，周環比下降5.05%，熱軋不銹鋼庫存總量52.13萬噸，周環比下降4.46%。社會總庫存連續四周下降，且4月13日庫存降幅擴大，去庫預期好轉，現貨漲價情緒漸起，前期觀望的貿易商開始進場采購，階段性采購帶來去庫行情，伴隨貿易商階段性補庫結束，庫存降幅可能收窄，甚至可能重新累庫。
相比歷史同期水平，社會顯性庫存仍處于相對高位，我們認為當前庫存水平對現貨價格仍然存在壓制，且在供應寬松、需求相對偏弱的格局下，下游始終保持剛需成交節奏，需求并未出現爆發式增長。
三、一季度宏觀數據出爐超預期，政策信號助長市場樂觀情緒
一季度GDP增速4.5%，超過預期的4.1%—4.3%，4月18日，國家統計局新聞發言人付凌暉在新聞發布會上表示，今年以來，中國經濟整體呈現恢復向好的態勢，主要指標企穩回升，經營主體活力增強，市場預期明顯改善，為實現全年的發展預期目標奠定了較好基礎。且如果不考慮基數影響，總的來看全年經濟增長有望呈現逐步回升態勢。4月19日，國家發改委新聞發言人孟瑋在新聞發布會上介紹，下一步首先要綜合施策釋放內需潛能，促進消費持續恢復，釋放服務消費潛力，同時，有效激發民間投資活力，發揮政府投資引導作用。一季度經濟企穩回暖，疊加國家促消費和投資的目標導向，政策信號會積極引導商品預期。
綜上，隨青山開啟限價銷售，不銹鋼社會庫存迎來連續降庫，疊加70城地產銷售價格逾九成上漲，地產預期升溫，以及滬鎳強勢表現聯動，不銹鋼價格迎來反彈且漲勢仍在。4月不銹鋼產量預計275.49萬噸，較3月可能僅減少1.5%，但下游需求好轉有限，因此價格繼續上行缺少需求支撐。我們認為，滬不銹鋼2306合約或呈現出先揚后抑走勢，同時關注4月不銹鋼廠實際排產情況，如果漲價氛圍中鋼廠減產不及預期，伴隨3、4月季節性旺季結束重新累庫，不銹鋼價可能面臨下行壓力；如果鋼廠維持減產后的排產狀態，在剛需成交支撐下不銹鋼價格可能維持當前震蕩。
（文章來源：華融融達期貨）