一、鋼材強(qiáng)供給弱需求，下游負(fù)反饋即將進(jìn)入現(xiàn)實(shí)
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1、強(qiáng)預(yù)期遭遇弱復(fù)蘇，下游需求不濟(jì)形成負(fù)反饋
3月初以來，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向疊加現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱，黑色強(qiáng)預(yù)期遭遇弱復(fù)蘇，價(jià)格震蕩下行。
一是，在國內(nèi)兩會(huì)開完后，經(jīng)濟(jì)增速確定，國內(nèi)宏觀政策基本落地，國內(nèi)宏觀預(yù)期開始轉(zhuǎn)向。二是，美國歐洲多家銀行風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，加劇了市場恐慌情緒。三是，下游行業(yè)及鋼材現(xiàn)貨需求不及預(yù)期。一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，地產(chǎn)等新開工同比依然有回落，汽車、機(jī)械等銷售壓力較大，下游鋼材需求進(jìn)入旺季表現(xiàn)實(shí)際不理想。
2、下游負(fù)反饋開啟，鐵水產(chǎn)量迎來拐點(diǎn)！
下游負(fù)反饋傳導(dǎo)已經(jīng)到鋼廠，近期鋼廠虧損比例加大，檢修明顯開始增多，并且鐵水產(chǎn)量開始下滑。Mysteel最新調(diào)研247家鋼廠盈利率42.42%，環(huán)比下降5.20%，同比下降32.47%；日均鐵水產(chǎn)量245.88萬噸，環(huán)比下降0.82萬噸，同比增加12.91萬噸。
實(shí)地調(diào)研顯示，下游需求馬上訂單回落，臨近了影響生產(chǎn)的邊界點(diǎn)。根據(jù)我們近期山東微觀調(diào)研情況，博興地區(qū)鍍鋅彩涂等在手訂單明顯減少，軋機(jī)開工下滑。近期鋼廠銷售接單壓力也在加大，往往這時(shí)是下跌風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)期。
二、鐵礦基本面強(qiáng)勢進(jìn)入尾聲，后期供需或開始逆轉(zhuǎn)
1、發(fā)運(yùn)明顯回升，后期到港將逐步增加
因?yàn)榘闹揎Z風(fēng)天氣影響，近期全球發(fā)運(yùn)環(huán)比有所回落，但是天氣影響均為短期影響。4月10日-4月16日中國47港到港總量2209.2萬噸，環(huán)比減少112.1萬噸。季節(jié)性來看，后期發(fā)運(yùn)和到港量將逐步回升。
2、全口徑庫存將開始累庫
因?yàn)殍F礦受颶風(fēng)等天氣影響，鐵礦石到港減少造成整體鐵礦石庫存仍有小幅降低。但從整體庫存來看，后期鐵礦發(fā)運(yùn)和到港將環(huán)比回升，同時(shí)鋼廠開工回落，后期礦石或逐步開始累庫。
鐵礦石分結(jié)構(gòu)去看，雖然鋼廠庫存仍在低位，但是因?yàn)殇搹S利潤低迷，補(bǔ)庫動(dòng)力較差，貿(mào)易礦仍在相對高位。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國47港口進(jìn)口鐵礦石庫存總量13684.54萬噸，環(huán)比增73.03萬噸；Mysteel統(tǒng)計(jì)全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9123.65萬噸，環(huán)比減少39.10萬噸。
3、鐵礦供需將逐步寬松，5月份開始供需面臨逆轉(zhuǎn)
2023年供需平衡整體：從供給來看，2023 年國內(nèi)鐵礦石供給預(yù)計(jì)增加2500萬噸，其中四大礦山產(chǎn)量同比增加 1000 萬噸，非主流礦增加國內(nèi)產(chǎn)量供給1000萬噸，國產(chǎn)礦增加500萬噸左右；需求方面，假如粗鋼產(chǎn)量平控，1-3月份粗鋼同比預(yù)估增加1500萬，而廢鋼增量1000萬，生鐵產(chǎn)量將下降-2500萬，鐵礦石需求下滑-4000萬噸。
（粗鋼產(chǎn)量平控的話，需求下滑將超出年初預(yù)期，按照廢鋼增加1000萬噸左右的增量），整體國內(nèi)鐵礦預(yù)計(jì)存在約5000+萬噸的過剩。
2023年供需平衡節(jié)奏：鐵礦石上半年供需整體平衡，供給過剩和礦石累庫預(yù)計(jì)主要在下半年。鋼廠內(nèi)部庫存保持平穩(wěn)略增，港口庫存預(yù)計(jì)年底預(yù)計(jì)達(dá)到1.6-1.7億噸的高位水平。
中短期來看，4月份預(yù)計(jì)小幅降庫，供需將在5月份開始逆轉(zhuǎn)，開始出現(xiàn)累庫。
三、礦價(jià)絕對估值仍處高位，盤面高貼水并非抗跌的理由
1、礦價(jià)絕對價(jià)格仍處于中高位水平
2、相對其他原料品種，鐵礦石價(jià)格仍處高位
3、高基差并不是左右趨勢的關(guān)鍵因素
四、鐵礦石步入熊市，建議趨勢空單參與
供需看：鋼材強(qiáng)供給弱需求，鐵水產(chǎn)量迎來拐點(diǎn)，下游負(fù)反饋即將進(jìn)入現(xiàn)實(shí)。鐵礦發(fā)運(yùn)明顯回升，基本面強(qiáng)勢進(jìn)入尾聲。4月份預(yù)計(jì)小幅降庫，供需將在5月份開始逆轉(zhuǎn)，開始出現(xiàn)累庫。
估值看：礦價(jià)絕對價(jià)格仍處于中高位水平，相對其他原料品種，鐵礦石價(jià)格仍處高位；并且高基差并不是左右趨勢的關(guān)鍵因素。
操作建議：礦石中長期空單持有或逢高做空，5-9正套止盈離場。
風(fēng)險(xiǎn)提示：4月底政治局會(huì)議釋放超預(yù)期利好；海外發(fā)運(yùn)受到影響。
（文章來源：中泰期貨）