一、鋼材強供給弱需求，下游負反饋即將進入現(xiàn)實
(資料圖片)
1、強預期遭遇弱復蘇，下游需求不濟形成負反饋
3月初以來，宏觀預期轉(zhuǎn)向疊加現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱，黑色強預期遭遇弱復蘇，價格震蕩下行。
一是，在國內(nèi)兩會開完后，經(jīng)濟增速確定，國內(nèi)宏觀政策基本落地，國內(nèi)宏觀預期開始轉(zhuǎn)向。二是，美國歐洲多家銀行風險事件爆發(fā)，加劇了市場恐慌情緒。三是，下游行業(yè)及鋼材現(xiàn)貨需求不及預期。一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，地產(chǎn)等新開工同比依然有回落，汽車、機械等銷售壓力較大，下游鋼材需求進入旺季表現(xiàn)實際不理想。
2、下游負反饋開啟，鐵水產(chǎn)量迎來拐點！
下游負反饋傳導已經(jīng)到鋼廠，近期鋼廠虧損比例加大，檢修明顯開始增多，并且鐵水產(chǎn)量開始下滑。Mysteel最新調(diào)研247家鋼廠盈利率42.42%，環(huán)比下降5.20%，同比下降32.47%；日均鐵水產(chǎn)量245.88萬噸，環(huán)比下降0.82萬噸，同比增加12.91萬噸。
實地調(diào)研顯示，下游需求馬上訂單回落，臨近了影響生產(chǎn)的邊界點。根據(jù)我們近期山東微觀調(diào)研情況，博興地區(qū)鍍鋅彩涂等在手訂單明顯減少，軋機開工下滑。近期鋼廠銷售接單壓力也在加大，往往這時是下跌風險釋放的時期。
二、鐵礦基本面強勢進入尾聲，后期供需或開始逆轉(zhuǎn)
1、發(fā)運明顯回升，后期到港將逐步增加
因為澳洲颶風天氣影響，近期全球發(fā)運環(huán)比有所回落，但是天氣影響均為短期影響。4月10日-4月16日中國47港到港總量2209.2萬噸，環(huán)比減少112.1萬噸。季節(jié)性來看，后期發(fā)運和到港量將逐步回升。
2、全口徑庫存將開始累庫
因為鐵礦受颶風等天氣影響，鐵礦石到港減少造成整體鐵礦石庫存仍有小幅降低。但從整體庫存來看，后期鐵礦發(fā)運和到港將環(huán)比回升，同時鋼廠開工回落，后期礦石或逐步開始累庫。
鐵礦石分結(jié)構(gòu)去看，雖然鋼廠庫存仍在低位，但是因為鋼廠利潤低迷，補庫動力較差，貿(mào)易礦仍在相對高位。Mysteel統(tǒng)計全國47港口進口鐵礦石庫存總量13684.54萬噸，環(huán)比增73.03萬噸；Mysteel統(tǒng)計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9123.65萬噸，環(huán)比減少39.10萬噸。
3、鐵礦供需將逐步寬松，5月份開始供需面臨逆轉(zhuǎn)
2023年供需平衡整體：從供給來看，2023 年國內(nèi)鐵礦石供給預計增加2500萬噸，其中四大礦山產(chǎn)量同比增加 1000 萬噸，非主流礦增加國內(nèi)產(chǎn)量供給1000萬噸，國產(chǎn)礦增加500萬噸左右；需求方面，假如粗鋼產(chǎn)量平控，1-3月份粗鋼同比預估增加1500萬，而廢鋼增量1000萬，生鐵產(chǎn)量將下降-2500萬，鐵礦石需求下滑-4000萬噸。
（粗鋼產(chǎn)量平控的話，需求下滑將超出年初預期，按照廢鋼增加1000萬噸左右的增量），整體國內(nèi)鐵礦預計存在約5000+萬噸的過剩。
2023年供需平衡節(jié)奏：鐵礦石上半年供需整體平衡，供給過剩和礦石累庫預計主要在下半年。鋼廠內(nèi)部庫存保持平穩(wěn)略增，港口庫存預計年底預計達到1.6-1.7億噸的高位水平。
中短期來看，4月份預計小幅降庫，供需將在5月份開始逆轉(zhuǎn)，開始出現(xiàn)累庫。
三、礦價絕對估值仍處高位，盤面高貼水并非抗跌的理由
1、礦價絕對價格仍處于中高位水平
2、相對其他原料品種，鐵礦石價格仍處高位
3、高基差并不是左右趨勢的關(guān)鍵因素
四、鐵礦石步入熊市，建議趨勢空單參與
供需看：鋼材強供給弱需求，鐵水產(chǎn)量迎來拐點，下游負反饋即將進入現(xiàn)實。鐵礦發(fā)運明顯回升，基本面強勢進入尾聲。4月份預計小幅降庫，供需將在5月份開始逆轉(zhuǎn)，開始出現(xiàn)累庫。
估值看：礦價絕對價格仍處于中高位水平，相對其他原料品種，鐵礦石價格仍處高位；并且高基差并不是左右趨勢的關(guān)鍵因素。
操作建議：礦石中長期空單持有或逢高做空，5-9正套止盈離場。
風險提示：4月底政治局會議釋放超預期利好；海外發(fā)運受到影響。
（文章來源：中泰期貨）