進入2月以來，受美聯儲鷹派表態、美元反彈壓制，全球貴金屬價格呈現沖高回落走勢。截至上周五，數據顯示，紐約黃金期價從此前1975.2美元/盎司的高點跌至1877.11美元/盎司，滬金也自2月3日的425.98元/克回落至409.74元/克；COMEX白銀期貨失守22美元，滬銀跌破5000元關口。

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回顧來看，貴金屬自去年11月以來總體表現較為強勢，國際金價最高觸及1975美元/盎司，離2000美元大關僅一步之遙。徽商期貨貴金屬分析師從姍姍在接受期貨日報記者采訪時表示，但隨著日前美聯儲放緩加息靴子落地，政策利好預期逐漸被市場消化，市場資金獲利平倉離場，從而不斷推動貴金屬價格下行。

“同時，美國1月非農報告顯示其就業市場仍具有韌性，市場對美聯儲原本停止加息甚至大幅降息的預期有所降溫，美債收益率和美元指數重新上行，貴金屬價格大幅下挫。”從姍姍表示，后續美聯儲政策也將繼續成為影響貴金屬價格的主要因素，非農數據意外強勁，平均時薪增速超預期，潛在通脹壓力依然較大，預計美聯儲政策仍以緊縮為主，但需繼續關注美國宏觀基本面數據變動。

長江期貨有色資深研究員李旎也表示，近期貴金屬迎來調整，主要原因是美國1月非農就業數據大幅超出預期，失業率處于歷史最低位，市場對美國經濟步入衰退的預期降溫，此輪美聯儲加息終點利率因此上修。美國勞動力市場供需矛盾仍然存在，薪資環比增速較難降溫，非住房類核心服務項通脹具有粘性，后續通脹同比數據下降斜率或趨緩，因此美聯儲加息幅度或高于預期。

從目前來看，市場焦點轉向本周二即將公布的美國1月通脹數據。從姍姍表示，其通脹水平高低將直接影響美聯儲未來貨幣政策節奏。具體而言，若1月通脹數據下滑，通脹繼續放緩，美聯儲停止加息預期升溫，美元指數和美債收益率或出現回落，貴金屬價格也將迎來大幅調整的回升；若通脹再度超出市場預期，政策緊縮預期升溫，貴金屬可能會繼續調整。

“結合近期非農數據、初請失業金及平均時薪等數據來看，不排除通脹再度走高的可能。”從姍姍說。

李旎也告訴記者，美國勞動力市場的高景氣可能進一步推升美國居民部門的消費，進而令薪資增速和消費支出維持強勁，1月通脹同比數據相對上月將出現反彈或持平，如果通脹維持粘性的預期兌現，市場對美聯儲加息終點利率的預測將繼續上調，美聯儲會在更長時間里保持高利率水平，金價繼續面臨調整壓力。

此外值得注意的是，據世界黃金協會日前公布的數據顯示，2022年全球央行購金達1136噸，上年為450噸，創下55年新高，僅去年四季度全球央行購金就達417噸，是三季度購金399噸以來的連續第二個季度處于高位。去年11月，我國央行也自2019年以來首次提高黃金儲備，隨后連續三個月增加黃金儲備共77噸。總的來看，去年全球央行大力購金成為推動黃金需求走高的重要因素。

“美元資產是我國外匯儲備中主要組成部分，在美國經濟增速放緩、加息周期接近尾聲，美元指數和美債收益率不斷下行，持有美元資產的風險也在不斷上升，黃金隨之成為央行對沖美元資產的重要工具。同時，現階段國際社會政治沖突不斷，俄烏沖突、中美關系等均存在很大不確定性，在此背景下央行增持黃金以降低外匯儲備過于集中于美元資產所帶來的風險。”從姍姍說。

李旎告訴記者，去年以來，為了對沖美元信用風險，全球央行儲備對“去美元化”的意愿增強，其不斷加大購金量也彰顯了市場對金價后續表現的看好。

從中長期來看，從姍姍認為，美聯儲政策、經濟衰退擔憂和地緣沖突依然是影響貴金屬市場價格的主要因素。整體而言，今年上半年美聯儲政策仍以緊縮為主、美國經濟增速雖有所放緩但衰退風險較低，美元指數和美債收益率上半年或震蕩偏強為主。隨著通脹持續回落、就業市場改善，美聯儲下半年或結束本輪加息周期甚至有降息的可能。

李旎表示，今年美國通脹數據延續回落的確定性較強，消費動能將逐漸衰減，美國經濟在年內加速放緩的可能性加大，當前長短期美債利差倒掛程度繼續加深。回顧之前美國經濟陷入衰退以后，美聯儲都會將政策利率下調至衰退前的一半左右或更低水平，政策轉向后降息進程往往超預期。后續建議持續關注美國通脹和經濟的實際走勢，后續經濟基本面和貨幣政策面的共振有望驅動黃金價格繼續向上突破。

“此外，全球政治動蕩下避險需求對黃金價格也有提振，預計下半年貴金屬表現更加強勁。”從姍姍說。

（文章來源：期貨日報）